博瑞医药回应“减肥药”交易两大疑问

Thomas 4 0

在诺和诺德(Novo Nordisk)宣布下调业绩增速指引,礼来公司(Eli Lilly and Company)公布产品替尔泊肽(Tirzepatide)的心血管保护作用非劣效于度拉糖肽(Dulaglutide)之后,8月1日,博瑞医药宣布将旗下明星产品BGM0504授权给华润三九,累计的研发投入里程碑付款最高为2.8亿元。

2.8亿元让这起商业授权快速获得了关注。累计里程碑付款代表了某一款产品后续的市场空间想象力,而博瑞医药的这一数据明显低于近期国内的一系列国产创新药商业授权(BD)金额以及国内GLP-1产品的出海记录。

8月4日,博瑞医药开盘后小幅下跌。自年初至今,博瑞医药累计涨幅超220%。同在8月4日,华润三九开盘后小幅上涨。

截至8月4日收盘,博瑞医药报98.07元/股,跌1.19%,最新市值约415亿元。华润三九报32.12元/股,涨2.07%,最新市值约536亿元。

随后,博瑞医药对于市场对此交易几大热点问题向

回应一:2.82亿元不是授权费用

GLP-1(胰高血糖素样肽 1)领域的头部产品是司美格鲁肽(Sermaglutide)和替尔泊肽,它们的2024年全球销售额分别超越250亿美元、150亿美元,已然迈入当今世界商业价值最高的药品之列,这般商业前景也促使该领域在近两年内持续维持高温。

就在GLP-1领域内,7月30日,石药集团还将口服小分子GLP-1的海外权益卖给了Madrigal公司,其预付款和最高里程碑分别是1.2亿美元、19.55亿美元。

在一年多前,“老大哥”恒瑞医药凭借打包的GLP-1产品组合做了一起New-Co(一种创新药出海的形式),在宣告恒瑞入场国际化叙事之际,还换来了首付款和近期里程碑总计1.1亿美元、标的公司19.9%的股权、不超2亿美元的临床开发及监管里程碑款、不超57.25亿美元的销售里程碑款等。

在前述交易中,恒瑞授权的是口服小分子HRS-7535、GLP-1+GIP双靶HRS9531、下一代肠促胰岛素产品HRS-4729这三款产品除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。若是按照三款产品平分收益的方式估算,恒瑞和石药的GLP-1出海交易额基本维持在一个水准。

8月4日,美富律师事务所上海办公室管理合伙人孙川在接受

不过,8月4日,博瑞医药在接受”

博瑞医药向”

博瑞医药向”

据此,博瑞医药向”

简单概括便是,博瑞医药认为,2.82亿元是华润三九给的研发费用。

另外,据企业7月中旬发布的定增预案,该公司打算募资5亿元,预期用途为补充流动资金和偿还银行贷款。从账面上看,截至今年一季度末,博瑞医药期末现金及现金等价物余额约8亿元。在同期,企业流动负债超9亿元,显示了一定的债务压力。

这也意味着,对于目前有一定还债压力的博瑞医药而言,如果有企业愿意出资支持其明星产品的开发,对企业而言,是更好的选择。

回应二:为什么选择华润三九

之所以说BGM0504是明星产品,一方面是因为“博瑞医药董事长以身试减肥药”的故事还犹在昨日,另一方面是因为BGM0504是GLP-1+GIP(葡萄糖依赖性促胰岛素多肽)受体双重激动剂,与替尔泊肽的靶点相同。截至目前,替尔泊肽是国内乃至全球唯一获批的GLP-1 + GIP双靶产品,而进度推进至临床三期的BGM0504当然是这一领域中希望之星。

不过,在国内GLP-1领域的产品也不算少。进口产品中,诺和诺德的利拉鲁肽、司美格鲁肽,礼来的替尔泊肽都已获批;国产产品中,仁会生物的贝那鲁肽、中美华东的利拉鲁肽、信达生物的玛仕度肽、翰森制药的洛塞那肽等产品已获批。同时,该领域的在研产品数量也不会少。

比起竞品云集,更残酷的现实是,国产GLP-1产品由于缺乏先发优势等因素,销售业绩可能会很一般。

事实上,无论是诺和诺德还是礼来,都是世界一流的大型制药公司。这类公司的能力板中,药品商业化,也就是卖药的能力不容小觑,内资企业要与其竞争并不容易。

图为GLP-1产品的销售成绩,8月4日,博瑞医药在接受

博瑞医药告诉

博瑞医药还向

8月4日,中国城市发展研究院农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅在接受

同日,袁帅告诉

不过,即使华润三九的战斗力无需多言,但截至目前,BGM0504还在三期临床中。也就是,这款产品最终能否获批上市销售,最终是否成为了司美格鲁肽、替尔泊肽这类头部产品,还是成为了该领域中更多的默默无闻的其他产品,都尚不可知。

8月1日晚,

8月4日上午,截至发稿时,

从业绩面上看,华润三九业绩相当稳健。近十年之中,企业营收、扣非济利润几乎一直在增长。其营收已经从2015年的79亿元涨至2024年的276亿元,净利润在同一时期从10亿元涨至30亿元。

相较之下,博瑞医药在2021年之后业绩就难言出彩,企业营收基本停滞在10亿元出头且扣非净利润持续下滑,今年一季度更是只有800万元。